一、风险投资与创业板市场(论文文献综述)
曹文婷[1](2021)在《风险投资对新三板企业价值的影响及溢出效应研究》文中认为当前,我国正处于经济结构调整与转型期,为了深化改革培育新的经济增长点,我国政府出台了一系列政策鼓励和推动创新创业的发展。在政策驱动下风险投资业获得较大的鼓舞,资本市场建设也进入全新的发展阶段。数据显示,2019年我国风险投资金额为7630.94亿元,风险投资案例数为8234起。我国已发展成为全球第二大风险投资市场。在资本市场建设方面,我国不断完善多层次资本市场格局,提升新三板、设立科创板、完善创业板。其中,提升新三板对支持中小企业发展和推进“双创战略”实施有更为直接和深远的影响。因为,新三板是专门服务于创新型、创业型、成长型中小微企业的融资孵化平台。在新三板挂牌的企业是真正的中小微企业,它们在主板、中小板、创业板、科创板达不到上市条件,但自身又具有融资需求和发展愿望。这部分企业的数量较大,在新三板挂牌的企业数量最多的时候为2017年末达到11630家。本文认为风险投资和新三板之间存在密切的联系,它们都属于“双创战略”框架中的重要支撑内容。它们具备共同的政策目标,即促进中小微企业和创新创业的发展。然而,学界对“风险投资和新三板”主题并未积累较多的研究成果。前期学者较多地关注风险投资对上市公司的影响,而对风险投资与场外市场企业的探讨较少。前期学者较多的关注风险投资对微观企业的影响结果,而忽略风险投资的影响机制和宏观溢出效果。针对以上现实背景和研究不足,本文以场外市场新三板为研究对象,从微观层面探讨风险投资对被投企业价值的影响和作用机制。考虑到风险投资的作用不只局限于受资企业,它可能对整个产业或区域都产生外部效应。因此,从宏观层面探讨风险投资的溢出效应和溢出机制。通过理论和实证研究获得政策启示,为充分发挥风险投资的作用机制和充分释放风险投资的溢出效应提供有益的借鉴。随着国际经济环境持续恶化,全球疫情尚未得到缓解,我国经济进入中低速增长的常态化时期。中国要实现转型升级和高质量发展,关键在于创新创业能否在更大范围普及和更高层次推进。而创新创业的主体是中小企业。中小企业的发展不仅需要资本,还需要一个健康的资本市场平台作为纽带将资本与中小企业的发展连接起来。毋庸置疑,新三板便是这个重要的连接纽带。因此,以中小企业为切入点,探讨风险投资对新三板的影响及溢出效应问题,在理论与实践层面都有重要的现实意义。本文重点探讨了风险投资对新三板企业价值的影响及溢出效应问题。综合运用实证研究法、数理模型法、理论分析法、案例分析法等多种方法系统全面地探讨了该主题。全文的逻辑思路为“提出问题→研究综述→理论基础+现实基础→理论分析+机制分析→实证检验→结论”。就具体章节而言,本文包括三大部分。第一部分“提出问题”共分4个章。其中,第1章介绍了本研究的背景与研究设计;第2章梳理国内外相关研究综述;第3章对本研究涉及的基本概念进行界定,并梳理相关理论;第4章描述了中国风险投资与新三板市场的历史现状及关系问题。第二部分“分析问题”是本文的核心,包括3个章。其中,第5章为风险投资影响新三板企业价值及溢出效应的理论分析与机制探析;第6章从微观视角实证分析风险投资对新三板企业价值的影响及作用机制;第7章从宏观视角验证了风险投资作用于新三板市场的溢出机制和溢出效应。根据前两部分研究,第三部分重在“解决问题”。第8章总结研究结论,并引申出相应的政策启示和提出研究展望。通过研究获得以下几点结论:(1)机制分析表明(1)风险投资通过治理作用机制、认证作用机制、支持作用机制对被投新三板企业发挥积极作用。风险投资作用机制有效运作需具备一定的条件,具体为创业企业有信任风险投资的企业文化,风险投资人的声誉资本昂贵且失难复得,风险投资和创业企业能建立建设性的互动关系。(2)风险资本投于新三板企业通过资源配置机制、竞争合作机制、协作链接机制发挥溢出效应。其中,竞争合作机制促进产业结构高度化发展,协作链接机制促进产业结构合理化发展。当前阶段,风险投资对新三板企业的投入金额较小。因此,风险投资通过协作链接机制发挥溢出效应的效果可能会被削弱。风险投资溢出机制有效运作也需具备一定的条件,具体为政府有适当的引导政策,市场环境存在适度的竞争,中小微企业具备吸收能力,资本市场体系健全完善。(2)微观层面实证结果表明(1)风险投资对新三板企业价值的提升具有显着的正向作用,且这种正向作用并非风险投资自选择效应的结果。(2)风险投资通过改善新三板企业的公司治理状况、股票流动性、外部融资能力实现公司价值增值,即在风险投资影响新三板企业价值增值的过程中存在治理作用、认证作用和支持作用的中介效应。值得注意的是在这三个中介效应中,股票流动性(认证作用)表现出完全中介效应,说明信息效率的改善在风险投资影响新三板企业价值增值的过程中发挥了十分重要的功能。(3)进一步,还发现风险资本投资于不同特征的企业对价值增值的影响存在差异。新三板挂牌企业在收入增长能力、无形资产占比、治理规范性、股票流动性、股权融资方面的异质性对风险投资的增值作用有正向影响。而企业规模、债权融资方面的异质性对风险投资的增值作用有负向影响。(3)宏观层面实证结果表明(1)风险投资通过微观企业主体将影响放大到宏观层面而产生溢出效应。即风险投资→新三板企业价值→产业结构高度化的路径是存在的(竞争合作机制存在)。风险投资→新三板企业价值→产业结构合理化的路径也是存在的(协作链接机制存在)。(2)风险投资作用于新三板市场对产业结构高度化的溢出效应显着,对产业结构合理化的溢出效应不显着。(3)考虑空间因素也获得相同的结论。新三板市场的风险资本对产业结构高度化有显着的空间溢出效应,且空间溢出效应超过了直接效应。风险投资对产业结构合理化的空间溢出效应不显着。(4)以上结论说明风险投资对新三板市场的支持,确实促进了创新型、创业型中小企业的发展,并且在一定程度上促进创新主导产业的演变,有产业结构高度化的溢出效应。但对产业整合方面的作用并没有体现出来。这是因为风险投资对新三板市场的投入金额较小。新三板市场流动性不足,价格发现功能受限,一定程度上也影响企业并购重组等资本运作的实现。因此,风险投资较难引导产业进行整合、关联、聚集,即现阶段风险投资对新三板企业的支持较难发挥产业结构合理化的溢出效应。鉴于此,应进一步培育和规范风险投资事业及新三板市场,形成规模的同时要具备质量,使风险投资支持新三板企业的同时,不仅更好地发挥产业结构高度化的溢出效应,还能将产业结构合理化的溢出效应释放出来。使风险投资更好地帮助中小企业成长和促进产业结构优化。基于以上结论获得如下政策启示:(1)积极发展风险投资,促进其对新三板企业的支持,以充分发挥风险投资对新三板企业的价值增值作用和产业结构优化溢出效应。(2)风险投资机构要提升专业运作水平,积极参与被投新三板企业的监督与管理。新三板企业要摒弃只想获得资金支持,不愿接受风险投资人管理的家族企业文化观念。(3)推进多层次资本市场建设,拓宽风险投资的退出渠道,加快推进资本市场改革,优化金融市场资源配置效率。(4)提高企业吸收能力及核心竞争力,完善市场竞争机制。新三板企业要注重核心技术、创新能力及长期竞争力的培养。(5)改善新三板市场流动性,提升企业价值及促进资源整合,进一步促进风险投资产业结构合理化溢出效应的发挥。本文可能的创新点在于:(1)拓展了风险投资领域的研究边界。首先,以往学者大多以上市公司数据为样本进行研究。本文以场外市场新三板挂牌企业为研究对象进行研究。其次,现有研究成果大多关注风险资本的异质性给企业带来的影响。本文则探讨了新三板挂牌企业异质性对风险投资作用效果的影响。此外,风险投资的影响可能不局限于接受投资的公司,基于风险资本对新三板企业的投资,进一步探讨风险投资的溢出效应问题,并尝试性地分析空间溢出效应。补充和拓展风险投资领域的研究成果。(2)丰富了风险投资对中小企业作用机制的研究成果。目前尚未有学者从中介效应模型角度探讨风险投资影响企业价值的内在机制和作用路径,本文把治理作用、认证作用、支持作用同时纳入一个分析框架中,从定量角度解释风险投资对企业价值影响的作用机制。同时基于新三板市场的独特情景,分析了风险投资作用机制有效运作的条件。更客观地评价风险投资的作用,丰富了相关研究成果。(3)揭示了风险投资溢出机制的工作原理。溢出机制好似一个“黑箱”,它是一个复杂的系统,是驱动风险投资溢出效应的力量或规则。现有研究成果对风险投资溢出机制的探讨较少。企业是市场的主体,是组成产业的细胞。从企业角度切入,探讨风险投资产业结构优化溢出效应的溢出机制。并借鉴经典生物数学Lotka-Volterra模型对风险投资的溢出机制进行刻画。这种尝试性的探索丰富了溢出效应的研究成果。
郑忱阳[2](2020)在《风险投资网络对上市公司的治理效应研究》文中指出本文将社会网络分析方法运用到风险投资的管理决策中,主要讨论了风险投资(Venture Capital,VC)嵌入社会网络后对上市公司产生的治理效应,从网络位置视角探讨了风险投资网络对企业运营管理的多维影响。风险投资网络由风险投资股东的联合投资行为形成,位于网络中心位置的经济主体具有信息和资源优势,一方面,网络中的风险投资股东可以通过学习效应和社会资本助力企业长久发展,实现价值投资获得长期收益,另一方面,风险投资网络带来的资源优势会助涨管理层的盲目自信,渠道和信息优势在提供了更多投资机会的同时也会导致风险投资股东的短视逐利,从而做出损害企业发展的行为。因此,风险投资网络对上市公司的治理效应究竟是积极的还是消极的呢?这是本文欲回答的主要问题。现有关于风险投资对公司治理效应的研究大多集中在企业的IPO阶段,对企业长生命周期的多角度、系统性的研究较为匮乏。本文研究主要聚焦在风险投资成为上市公司股东后的经营管理阶段,选取名列上市公司前十大股东的风险投资机构构建风险投资网络,依次从上市公司的股价质量、盈余管理以及创新能力这三个反映公司治理效果的重要指标出发,通过对比风险投资持股对三者的影响,凸显风险投资网络对上市公司治理效应的独到之处。本文的主要工作和发现有:第一,在上市公司的股价质量方面,以创业板IPO抑价、股价信息含量以及股价崩盘风险三个股价波动指标为被解释变量,利用不同的样本和模型检验风险投资网络和风险投资持股对于三者的影响差异,得到了如下结论:(1)在考虑了2014年的IPO首日涨幅限价政策后,风险投资网络在创业板企业的IPO定价阶段发挥了更大的作用,有助于显着降低IPO抑价;而风险投资持股对于创业板企业的IPO抑价没有显着影响。(2)风险投资网络能够显着提高上市公司的股价信息含量,相比于风险投资持股,风险投资网络对于股价信息含量的促进作用更强。(3)风险投资网络有助于降低上市公司的股价崩盘风险,而风险投资持股对于上市公司的股价崩盘风险没有显着影响。上述结论表明风险投资网络在上市公司的股价质量方面具有积极的治理效果。本文认为,风险投资网络集聚了风险投资的筛选和认证功能,降低了IPO抑价,提高IPO定价效率;风险投资网络放大了风险投资的监督和缓解信息不对称的作用,更加有利于上市公司的股价透明度和独立性,增加企业的异质性信息,提高上市公司股价信息含量;风险投资网络集聚了风险投资对股价波动的风险预警效应,弱化了风险投资持股带来的管理者过度自信或代理问题而引发的股价崩盘风险。第二,在上市公司的盈余管理方面,风险投资机构成为主要股东后长期参与上市公司的经营管理进而影响企业的会计信息质量。除了使用常见的应计盈余管理和真实盈余管理外,本文还计算了研发投入盈余管理这一指标,揭示风险投资从盈余管理角度促进企业创新的路径,研发投入盈余管理主要体现企业对于研发费用的控制,其实质是属于真实盈余管理中的费用管理部分,本文把它单独拿出计算是为了研究企业究竟会不会通过降低研发投入费用以提高真实盈余管理。本部分的研究样本为2006—2017年除金融业、ST企业外的所有沪深A股上市公司,通过对比风险投资网络与风险投资持股对于企业盈余管理的影响差异,得到了如下结论:(1)风险投资网络显着提高了企业的真实盈余管理行为,对应计盈余管理没有显着影响;而风险投资持股同时加剧了企业的应计盈余管理和真实盈余管理。(2)风险投资网络对上市公司的研发投入盈余管理没有显着影响,风险投资持股抑制了企业的研发投入盈余管理。(3)当风险投资根据持股周期区分为长期投资和短期投资时,在长期持股组,风险投资网络抑制了企业的应计盈余管理,在短期持股组,风险投资网络加剧了真实盈余管理;而风险投资的长期持股和短期持股均提高了企业的应计盈余管理,且风险投资的短期持股也加剧了企业的真实盈余管理。(4)进一步将样本分为创业板和非创业板后,风险投资网络仅加剧了非创业板企业的真实盈余管理;而风险投资持股同时加剧了非创业板企业的应计盈余管理和真实盈余管理,二者对创业板企业的应计盈余管理和真实盈余管理没有显着影响。上述结论表明风险投资成为上市公司股东后在会计信息质量方面并没有很好地发挥监督效应。本文认为,风险投资持股促使企业进行更为激进的应计和真实盈余管理行为,但风险投资网络能够在一定程度上削弱风险投资持股对会计信息质量的不利影响;不论是风险投资持股还是风险投资网络,均不会通过对研发投入费用的减少来进行盈余操纵,这也是风险投资从盈余管理角度增强企业创新能力的路径;当长期持股的风险投资形成社会网络时,网络集聚了风险投资的长期监督效应,抑制了企业的应计盈余管理动机,而短期持股的风险投资网络加剧了风险投资的短视逐名效应,提高了企业的真实盈余管理动机;风险投资的自身特性和投资偏好决定了其更加关注创业板企业,对有创新能力和发展潜力的企业发挥了明显的监督和管理职能,且风险投资网络弱化了风险投资持股对于非创业板企业的不利影响。第三,在上市公司的创新水平方面,本文从风险投资网络的中心度和结构洞两个维度的指标考察了网络对企业创新投入、创新产出及创新效率的影响。选取2006—2017年沪深两市除金融业、ST企业外的全部A股上市公司作为实证研究对象,得到如下结论:(1)无论从中心度还是结构洞角度,风险投资网络显着提高了上市公司的创新能力,具体体现在企业创新投入的增加、发明专利申请数量的增加以及发明专利创新效率的提高;相比于风险投资持股对于企业创新水平的提高,风险投资网络的促进作用更强,这是因为网络集聚了风险投资的“引资”和“引智”功能。(2)风险投资的社会网络中心度和结构洞二者之间存在替代性,虽然风险投资的社会网络中心度和结构洞均有效提高了企业的创新能力,但并不意味着同时拥有二者优势的企业创新能力更强。(3)通过对比风险投资网络中心度和结构洞对于企业创新水平的影响,风险投资网络中心度对企业创新的影响优于结构洞的影响,因此处于中心位置的企业有动机去降低结构洞保留中心度优势。(4)相比于非创业板企业,风险投资网络对创业板企业创新水平的促进作用更为显着。从创新角度来讲,风险投资依旧偏好创业板企业,风险投资网络在创业板企业中放大了风险投资的价值增值优势。基于上述实证研究结论,本文创新地提出了风险投资网络的集聚效应和“凹凸镜”效应。集聚效应表现在风险投资网络汇集了专业的风险投资股东、聚拢了优质社会资源,集聚了风险投资的治理效果。“凹凸镜”效应即风险投资网络像凸透镜一样放大风险投资股东的认证、监督和增值等积极影响:位于网络中心位置的上市公司具有更低的IPO抑价、更高的股价信息含量、更低的股价崩盘风险以及更高的创新水平;风险投资网络像凹透镜一样缩小风险投资股东的短视和逐名等消极影响:抑制风险投资持股的应计盈余管理动机,削弱风险投资持股对会计信息质量的不利影响。因此,本文不仅丰富了社会网络分析应用于风险投资领域的相关文献,还能够为企业管理层引进优质的风险投资股东、积极嵌入社会网络提供依据,为改善上市公司的内部治理效率提供思路,具有一定的理论意义和实践意义。
王苹[3](2020)在《研发投入对创业板IPO长期表现的影响 ——基于投资者异质信念的分析》文中研究说明在科技创新政策的推动下,企业研发创新活动对经济增长和市场竞争力的重要性日渐显着。对于在创业板进行首次公开发行(IPO,Initial Public Offerings)的企业,一方面受到政策鼓励积极上市,另一方面要兼顾业绩要求可能缩减研发投入,进而影响到上市后股票表现。同时研发活动本身成果转化时间长和技术革新变化快,增加了投资者的估值不确定性,大部分研究表明投资者对研发的低估会带来股票超额收益。在新股市场中的实证研究一致表明IPO前更高的研发投入推高了首日抑价,然而少有人关注其对IPO长期表现的影响。IPO长期表现不佳目前为大多数研究者认可的异象之一,但对于创业板市场来说并没有定论。行为金融理论的发展为股市异象的解读提供了新的视角,其中异质信念理论假设非理性投资者对资产未来收益预期存在分歧,这一假设更符合现实生活,在解释IPO异象、股市波动等方面得到了很好的应用。基于此,本文从投资者异质信念角度考察研发投入对创业板IPO长期表现的影响路径。本文选取从创业板创立之初到2016年年底的IPO企业为研究样本,采用累计超额收益率度量IPO后2年和3年期股票表现,通过换手率分离模型构建投资者异质信念指标。在对创业板IPO长期表现分析的基础上,考察IPO前研发投入对IPO长期表现的影响程度和变化趋势,并基于中介效应检验法研究投资者异质信念在研发投入对IPO长期表现的影响中发挥的作用机制,进一步探讨风险投资的参与对这种机制的影响。经实证研究得到,我国创业板IPO企业在上市后3年内总体表现为长期强势。IPO前研发投入越多的企业长期表现越好,并且这种正相关关系具有滞后性,即对于同期研发投入,这种影响随IPO长期表现窗口期的增加而变大,表明研发活动的收益实现是缓慢的。中介效应检验表明投资者异质信念在研发投入对IPO长期表现的影响中起部分中介效应,具体影响路径为研发活动的不确定性特征和投资者有限注意抑制了投资者异质信念,使得投资者在上市初期对研发反应不足,随着价值回归表现为更高的IPO长期表现。基于IPO时是否有风险投资支持的分组回归再次验证了研发投入对IPO长期表现的促进作用,但只有在有风投支持时投资者异质信念的中介效应显着,表明风险投资发挥的市场力量使发行企业不那么容易受到投资者情绪的影响。总的来说,本文以我国创业板企业为样本,考察了IPO前研发决策对IPO后长期表现的影响,旨在基于投资者异质信念角度的分析,帮助识别投资者在关注研发活动和新股时可能产生的异质信念,同时为发行者和监管者的决策制定提供一定的参考依据。
白晓童[4](2020)在《机构投资者与券商协同对IPO定价效率的影响 ——基于中国创业板市场数据分析》文中认为中国股票市场IPO定价效率低下问题虽然意义深远但是形势严峻,机构投资者与券商作为IPO过程中不可或缺的两个重要主体均对股票发行价格的确定具有重要影响并且鲜有学者基于协同理论从跨业协同角度研究IPO定价效率问题,因此以机构投资者与券商协同对IPO定价效率的影响为论题进行理论研究;中小型、创业型与高科技企业在国家号召与政策保障下不断涌现并且凭借自身创新优势与外部有利环境具有广阔发展前景,创业板市场作为中小型、创业型与高科技企业的重要融资平台具有学术研究便利性并且创业板市场IPO定价效率低下问题尤为严峻,因此以创业板市场IPO企业为对象进行实证研究。本文基于信息不对称理论与协同理论,从跨业协同角度运用相关回归分析与博弈论建模分析研究机构投资者与券商协同对IPO定价效率的影响,旨在厘清机构投资者、券商与IPO定价效率的关系,以期对理论研究与实际应用提供有益借鉴。阐述论题研究背景、研究目的与研究意义,通过梳理国内外相关文献归纳研究现状;介绍IPO主要流程、发行定价制度变迁与发展、累计投标询价制股票发行价格确定流程,阐明创业板市场、IPO定价效率、机构投资者、券商与协同的基本概念、理论基础;利用2009.10.30~2018.12.31创业板市场IPO企业数据进行实证研究,通过理论逻辑分析、定价监管博弈模型构建与分析提出研究假说,根据研究假说进行变量定义,构建多元回归计量模型检验研究假说是否成立,分析实证结果并且进行稳健性检验,归纳研究结论并且据此针对改善IPO定价效率低下问题提出对策建议;总结文章全文,归纳现有研究局限性并且对未来研究进行展望。研究发现,我国股票市场IPO抑价率整体偏高,IPO定价效率总体低下,不同年度、不同板块、不同IPO企业之间股票发行定价水平参差不齐;机构投资者发挥认证监督作用,机构投资者的参与能提高IPO定价效率;考虑协同具有两面性,即协作性与合谋性,以机构投资者与券商协同下的协作影响、协同下的合谋影响为基础,深入探讨了机构投资者与券商协同下的综合影响。机构投资者与券商协同下的协作对IPO定价效率具有正面影响、协同下的合谋对IPO定价效率具有负面影响,正面影响占主导地位,造成负面影响的合谋风险能够被股票市场上市规则、券商声誉机制与监管机构制度供给有效制约,机构投资者与券商合作次数和IPO定价效率正相关;券商声誉加强了机构投资者与券商协同下的协作对IPO定价效率正面影响的主导地位,对机构投资者与券商合作次数和IPO定价效率的关系具有增强型调节作用。
姜思琦[5](2020)在《风险投资对企业经营绩效的影响 ——基于中国创业板数据》文中研究表明我国风险投资起步于20世纪80年代,虽然起步晚于西方国家,但我国的风险投资发展极其快速,其中2018年,我国股权市场资本管理量突破9万亿。中国创业板一直担负着培养高新技术产业公司的重担,创业板从2009年创立至今,从首批28家创业板公司到2019年已经达到了791家。随着金融市场的不断开放,金融资本逐渐增多,大量的金融资本涌入创业板市场,如今的创业板市场当中具有风险资本介入的企业也是逐年增加的。风险投资的注入无疑推动了企业的发展,创业板企业大多数是科技型企业,这种企业的前期研发是需要大量资本维持的并且企业此时并无太多收益,资本的进入为以后企业技术性产品推向市场提供了保障,同时风险投资机构作为股东也会参与到企业的治理当中。风险投资机构除了提供相应资本,同样也提供增值服务,例如帮助其建立销售网络,帮助企业规划发展等等增强企业的营运能力。但两者之间也存在一定的利益冲突,投资机构之所以大力扶持被投资企业,往往是想通过被投资企业在短期内获得投资报酬,只关注于企业的短期收益这样会忽略企业的长期发展,从这方面来说,资本的出现在一定程度上形成了对被投资企业的损害。为了更准确的研究风险投资与企业经营绩效之间的关系,本文选择复合指标法对企业进行综合性的评价,其中复合指标包括营运能力,成长能力和盈利能力,本文分别用三个指标与风险投资进行模型检验分析,以得出最有效的结论。本文运用计量模型,运用科学分析方法,其最终结果表明风险投资对企业经营绩效有积极的影响,但在对企业成长能力方面,风险投资的影响是不明显的,主要是因为风险投资侧重于短期利益而对于企业以后的发展并不在乎。并根据实证研究得出的结论,提出相关建议,以促进风险投资对企业产生的积极影响。
张瑾怡[6](2020)在《联合投资异质性对上市企业成长性的影响与作用机制》文中进行了进一步梳理作为创业企业的一种重要融资形式,风险投资一直以来都深受学术界的广泛关注。随着创业板市场的开启,我国资本市场体系逐渐完善,风险投资机构的数量呈现出爆发式的增长。风险投资不仅为目标企业提供所需要的资金帮助,更可以通过管理、销售和经营等一系列活动为创业公司提供更为优质的非资本增值服务。但是,在创业投资过程中常常受到高风险、资金和资源受限、收益不确定以及信息不对称等问题的困扰,于是越来越多的风险投资机构倾向于采用联合投资策略进行投资。与单独的风险投资方式相比较,联合投资策略能够有效地分散投资风险,而且不同类型和地区的投资机构能为被投资公司提供不同的成长环境和所需资源。因此,本文选择以联合风险投资为切入视角,从宏观层面研究了联合投资以及其成员异质性对于被投资公司成长性的影响情况。随后,深入目标企业内部,从微观层面探究了联合投资及其成员异质性对公司成长的作用机制。首先,本文基于联合投资成员具有多种属性的特点构建了联合投资异质性指标,并验证了成员异质性与目标公司成长性之间的相关关系。实证结果表明,三种联合投资成员异质性均会对被投资公司的成长性产生正向影响。在创业公司上市之前,联合投资成员结构异质性对企业成长性的正向影响要明显强于另外两种成员异质性,上市之后亦然。随后,进一步探究了成员异质性对目标公司成长的作用机制。回归结果证明,联合投资成员的三种异质性会通过改善目标企业的治理情况来促进企业的成长,且成员异质性程度越大,目标企业的治理水平越高,越能促进企业的发展。其次,创业公司的成长不仅需要依靠合理的管理制度,更需要充足的资金予以支持。除了联合投资的帮助之外,创业公司也要运用投融资策略来获取收益。但由于代理问题、信息不对称问题等,公司的投资决策中往往会出现各类问题,降低投融资决策的成功概率。在此基础上,本文进一步探究了联合投资成员异质性与公司投融资效率之间的关系。研究结果表明,三种联合投资成员异质性对目标企业投资效率的影响程度各有不同,其中成员地域差异程度越高对过度投资的抑制性越佳,而成员类型差异程度越高对投资不足的抑制性越好。对目标企业融资效率的研究结果显示,联合投资成员异质性对创业公司的有息债券融资效率的提升存在显着的正向影响,但对公司的权益融资影响微弱。最后,本文进一步验证了联合投资及其成员异质性对于被投资公司投资速度的影响。通过构建Cox比例风险模型,证明了联合投资机构的加入确实能够缩短目标公司达到投资预期的所需时间,加快企业的投资速度。并且,当联合投资成员的异质性程度增加时,对所需时间的影响越大,越能助力企业投资进程。综上所述,本文最主要的贡献是从多种属性共同作用的角度,构建了联合投资成员异质性指标,并且从联合投资异质性的角度补充了公司成长性的影响因素。更是在关于联合投资成员性质的传统分类方法中,首次引入全新的属性类型-利益相关者,构建了联合投资成员结构异质性指标,为研究联合投资异质性问题提供了新的思路。
王林鑫[7](2020)在《研发投入对创业板IPO抑价的影响研究 ——风险投资的调节效应》文中研究说明研发活动是企业维持核心竞争力并提升价值的重要力量,但由于研发过程充满着不确定性,研发价值难以估计,易使发行企业与外部投资者之间产生信息不对称,进而导致IPO抑价。同时,风险投资的退出渠道中,IPO是最重要的途径。近年来,风险投资在创业板上的参与越来越活跃,而创业板IPO公司多为高新技术企业,研发投入水平(R&D)较高,信息不对称问题严重,IPO抑价率也更高。因此,本文试图探究风险投资介入视角下研发投入对创业板IPO抑价的影响,这对鼓励企业增加研发投入以及缓解新股IPO抑价现象具有重要的现实意义。本文通过理论与实证相结合进行研究。在理论方面,首先对研发投入的概念作出界定,并根据信息不对称对研发活动的特性进行剖析,分析研发投入对创业板IPO抑价的影响机理,利用认证监督效应、委托代理理论,分析风险投资调节效应的内在机理。实证方面,选取2014-2018年在我国创业板上市的380家公司,针对研发投入对IPO抑价的影响,以及有无风险投资、风投持股比例、国有背景风投、风投联合持股对研发投入与IPO抑价关系的调节效应共五方面提出研究假设和模型,运用SPSS23.0进行层级回归与多元回归分析,并进行稳健性检验,探究研发投入与创业板IPO抑价的关系和风险投资的调节效应。研究结论表明:(1)创业板企业上市前三期的研发投入强度越高,IPO抑价越严重;(2)风险投资的介入加剧了研发投入强度与IPO抑价的相关性,风险投资存在投机主义;(3)风险投资的高持股比例、具有国有背景、两家或两家以上风投联合持股,能够降低风险投资通过IPO的投机性,充分发挥认证监督效应,弱化研发投入与IPO抑价的正相关性,对二者关系产生显着负向调节效应。最后,本文就健全研发信息披露制度、引入合适的风险投资机构、提高风险投资持股比例、加强对风险投资行业的监管力度、增强风投的认证效应等方面提出了相关建议。
杨春辉[8](2020)在《风险投资机构人力资本特征对创业板IPO抑价的影响研究》文中研究表明IPO抑价现象极其普遍地出现在世界各国资本市场中。上个世纪70年代至今,新股上市普遍出现高抑价的原因引发了学术界的长期深度探究,但至今仍没有得到统一的解释。我国创业板市场开板以来的发展也表现出了明显的高抑价,作为常见的创业板市场中活跃力量之一,风险投资的介入能够显着影响IPO抑价已得到不少证实,而考虑到风险投资行业属于智力密集型行业,其从业者的人力资本作为风险投资机构所拥有的异质性资源会对其投资的上市企业的抑价表现带来怎样的影响?这些人力资本特征的差异又是通过什么机制作用于被投企业?这是一个值得深层次探究的问题。本文以2009年10月至2018年12月在创业板公开发行上市且含风险投资背景的所有企业作为研究样本,从风险投资机构高管团队整体和团队领导者两个不同的层面出发,选取人力资本中性别、受教育程度、教育背景、海外背景、职业经历、从业经验六个重要维度,研究风险投资机构的人力资本异质特征对风险企业IPO抑价的影响。本文在已有的理论基础上,提出风投机构人力资本对抑价的具体影响机制——甄别选择效应、监督认证效应及市场力量效应,并基于创业板数据进行了实证分析。最终研究结果发现:(1)风险投资机构高管团队中硕士学历层次的成员占比越高、曾从事过管理/技术/投资工作的成员占比越高、团队平均风险投资行业从业时间越久,会使风险投资的监督认证作用得到更充分的发挥从而降低风险企业的IPO抑价水平;理工类教育背景的成员占比、有海外经历的成员占比则对风险企业的抑价率存在正向影响。(2)风险投资机构领导者为女性、具有硕士学历、在风投行业从业更久,均会显着降低企业的IPO抑价程度。(3)与风投机构高管团队领导者个体的人力资本特征相比,团队整体的人力资本特征能够更显着地影响风险企业的IPO抑价。最后,本文基于实证得出的结论,从风险投资机构、创业企业、监管层三个角度出发提出政策建议以充分体现研究结果的现实意义。
张娇[9](2020)在《风险投资与分析师关注对上市公司盈余管理的影响研究》文中进行了进一步梳理风险投资作为我国资本市场发展的重要“催化剂”,通过股权投资参与到高成长的高科技公司,利用自身的资金和专业技能帮助企业获得高速发展,并获取高额的投资收益。为满足上市条件、应对上市监管与后续融资,企业有动机进行盈余管理。风投参与企业IPO,一方面基于“认证监督理论”,在入股企业后积极参与企业经营活动并监督抑制企业的盈余管理;另外一方面由于“逐名”效应,风险投资的参与有可能纵容企业进行盈余管理。证券分析师作为独立的外部监督者,倒逼管理层审慎对待公司信息,有效降低企业的盈余管理空间。两种外部监督机制的联合作用会对企业盈余管理发生何种“化学反应”是本文重点研究内容。本文选取2010年至2017年的我国创业板公司数据,分别采用修正Jones模型计量应计盈余管理、采用Roychowdhury模型计量真实盈余管理。同时搜集风险投资相关数据和分析师关注变量数据,建立多元线性回归模型,研究IPO后风险投资对企业盈余管理的影响,并验证了分析师关注在两者关系中的调节效应。实证结果表明:(1)创业板公司成功IPO后,风险投资继续持股对企业应计和真实盈余管理具有显着促进作用,验证了“逐名”效应。(2)分析师关注对企业的应计盈余管理具有抑制作用,相反却促进了真实盈余管理。原因在于分析师易于监督隐蔽性较差的应计盈余管理,同时基于“压力”效应迫使经理人将操纵方式转向真实盈余管理。(3)分析师关注削弱了风险投资对企业应计盈余管理的“逐名”作用,却促进了企业的真实盈余管理。(4)进一步研究表明,联合风险投资和风险投资持股比例显着促进了企业的盈余管理,同时研究发现两种盈余管理之间具有共同变化的互补关系。本文研究了风险投资对企业IPO后两种盈余管理的影响,并分析验证了分析师关注的调节作用。不仅丰富了两种外部监督机制对盈余管理的机理概述和影响研究结论,也从风险投资机构、证券分析师的发展、市场监督机制和投资者教育等角度提供政策建议。
李梦雅[10](2019)在《风险投资的企业价值增值效应与影响机制研究》文中认为在知识创造价值,创新驱动发展的时代与契机下,风险投资作为国家资本市场体系建设中的重要组成部分,在促进科技型创业企业的发展中发挥着举足轻重的作用。作为追求高风险高收益的“金融资本”和“知识资本”,风险投资不仅是企业经营的有效决策者和监督者,更是企业价值的关键发现者和创造者。相比于实力雄厚的成熟企业,创业企业由于自身拥有的资源较少、能力不足以及网络联系相对稀疏,在开展经营管理活动和制定发展战略时往往面临一些困难和障碍,存在着较严重的“新创弱性”。而风险投资作为企业重要的机构投资者,兼具了股东和管理者的双重身份,不仅为企业提供直接的资金支持,还能凭借自身积累的市场资源、专业的管理知识、丰富的投资经验以及广泛的网络联系为企业提供全面多样的增值服务,并利用相关的投资契约条款对企业的经营决策、发展战略和治理机制进行严格密切的监督,从而不断推动企业成长与发展。因此,风险投资与创业企业之间具有天然的高度契合性,风险投资对企业的价值增值效应也受到了国内外众多学者的关注与探索。但是,通过梳理和分析与本文研究内容相关的前期研究成果后发现,关于风险投资发挥企业价值增值效应的影响渠道和作用机制方面的研究尚存一些空白和不足,仍需要进一步的深化与完善。基于此,本文在借鉴梳理资源基础理论、社会网络理论、委托代理理论、认证监督理论与信号传递理论的基础上,对风险投资的企业价值增值效应进行了系统深入的研究,依次从技术创新渠道、IPO超募渠道、国际化战略渠道构建风险投资发挥价值增值作用的理论分析框架,阐明风险投资影响企业价值提升的内在机理,并以在我国深市创业板上市的企业为研究对象,其中第4章和第6章使用2010-2017年在我国创业板上市企业的面板数据,第5章使用2014年底前在我国创业板上市企业的混合截面数据,采用PSM两步法、Tobit模型、Logit模型、Heckman两阶段模型、中介变量检验模型等计量方法,实证检验了风险投资在不同影响渠道下通过何种途径实现对企业价值的提升作用,揭示风险投资发挥价值增值效应的影响路径与作用机制。本文主要研究结论如下:第一,风险投资支持能够对企业的研发投入产生额外的激励效应,但这一效应并不能直接促进企业增加相应的创新产出,风险投资引致的研发投入对企业创新产出的促进效应受到地区制度环境的影响。在市场化进程、知识产权保护、对外开放水平的调节作用下,风险投资引致的研发投入能够间接地对企业的创新产出产生积极的影响,即良好的地区制度环境能够提高风险投资引致的额外研发投入的产出效率,增强风险投资的创新产出效应。在对专利按照创造性和实用价值进行细分后发现,这一效应主要在企业的发明专利中显着,即风险投资引致的研发投入在制度环境良好的地区能够对企业的发明专利产生真正的促进作用。此外,进一步对风险投资如何影响创新产出对企业价值的作用效应进行分析后发现,企业价值的提升并非同等受益于其技术创新活动,风险投资支持能够提高企业创新产出的效率,使企业创新产出能够在更大程度上提高企业的财务绩效和市场绩效,且这一提升效应主要在对企业竞争能力和发展效益发挥更大作用的发明专利中显着。第二,风险投资介入能够降低企业的IPO超募融资率,且风险投资机构持股比例越大,其对企业超募融资率的抑制作用越强。风险投资支持提高了企业超募资金的使用效率,具体表现为企业超募资金投资概率的增大和投资效率的提高,即提高了企业利用超募资金进行投资的可能性以及企业超募资金投资对企业财务绩效和市场绩效的提升效应。此外,进一步对风险投资影响超募资金投资效率的机理进行分析后发现,风险投资机构主要通过提高超募资金的资本投资率和发挥其监督职能两条途径实现了对企业超募资金投资效率的积极影响。第三,风险投资支持不仅能够加强企业的国际化深度,还能拓展企业的国际化广度,风险投资支持对企业实施国际化战略具有积极影响。企业实施国际化战略,不管是进一步拓展海外市场还是设立更多的海外子公司,都能够对企业的财务绩效和市场绩效产生一定的提升效应,而且国际化战略对企业财务绩效和市场绩效的作用效果受到风险投资支持与否的影响,风险投资可以正向调节国际化战略与企业财务绩效和市场绩效之间的关系,即风险投资的介入能够提高企业国际化战略的实施效率,增强了企业国际化深度和国际化广度对企业价值的积极影响。此外,进一步运用中介效应检验模型发现,国际化战略在风险投资影响企业价值的关系中起到了完全中介效应的作用,风险投资的介入通过影响企业国际化战略选择和实施进而对企业价值起到了提升效应,即验证了风险投资→国际化战略→企业价值的传导途径与机制。根据以上研究结论,本文提出以下对策建议:第一,对于风险投资机构,要注重培育和强化结果导向意识;建立更加完整的“投前调研与审查-投中协助与配合-投后指导与监督”的系列配套投资运行链条;加强与业内标杆企业和知名专家的业务交流、经验分享和学习活动。第二,对于创业企业,要适时积极引入风险资本并制定合理的投资契约;要充分利用良好的制度环境为企业研发投入-知识积累-技术应用-成果产出这一创新链条的高效运转提供有力支撑;要完善信息披露质量,以防发生滥用资金的非理性行为;要根据自身具体情况和我国企业国际化的可行路径制定合适的国际化发展模式。第三,对于政府相关决策和监管部门,成立独立的监督机构定期对风险投资机构的运行机制、专业资质、投资成效等进行审查与评估;深入推进市场化改革、打破固有的层级障碍,提高知识产权的审查质量和审查效率、建立有效的产权纠纷解决机制,扩大地区高水平开放、推进形成内外联动、东西互济的全方位对外开放新格局;为创业企业拓展海外市场、利用整合全球资源创造更加有利的发展空间并提供针对性的政策支持。
二、风险投资与创业板市场(论文开题报告)
(1)论文研究背景及目的
此处内容要求:
首先简单简介论文所研究问题的基本概念和背景,再而简单明了地指出论文所要研究解决的具体问题,并提出你的论文准备的观点或解决方法。
写法范例:
本文主要提出一款精简64位RISC处理器存储管理单元结构并详细分析其设计过程。在该MMU结构中,TLB采用叁个分离的TLB,TLB采用基于内容查找的相联存储器并行查找,支持粗粒度为64KB和细粒度为4KB两种页面大小,采用多级分层页表结构映射地址空间,并详细论述了四级页表转换过程,TLB结构组织等。该MMU结构将作为该处理器存储系统实现的一个重要组成部分。
(2)本文研究方法
调查法:该方法是有目的、有系统的搜集有关研究对象的具体信息。
观察法:用自己的感官和辅助工具直接观察研究对象从而得到有关信息。
实验法:通过主支变革、控制研究对象来发现与确认事物间的因果关系。
文献研究法:通过调查文献来获得资料,从而全面的、正确的了解掌握研究方法。
实证研究法:依据现有的科学理论和实践的需要提出设计。
定性分析法:对研究对象进行“质”的方面的研究,这个方法需要计算的数据较少。
定量分析法:通过具体的数字,使人们对研究对象的认识进一步精确化。
跨学科研究法:运用多学科的理论、方法和成果从整体上对某一课题进行研究。
功能分析法:这是社会科学用来分析社会现象的一种方法,从某一功能出发研究多个方面的影响。
模拟法:通过创设一个与原型相似的模型来间接研究原型某种特性的一种形容方法。
三、风险投资与创业板市场(论文提纲范文)
(1)风险投资对新三板企业价值的影响及溢出效应研究(论文提纲范文)
摘要 |
abstract |
1 绪论 |
1.1 研究背景与意义 |
1.1.1 研究背景 |
1.1.2 研究意义 |
1.2 研究内容与框架 |
1.2.1 研究内容 |
1.2.2 研究框架 |
1.3 研究目的与方法 |
1.3.1 研究目的 |
1.3.2 研究方法 |
1.4 可能的创新点与不足 |
1.4.1 可能的创新点 |
1.4.2 不足之处 |
2 国内外相关研究综述 |
2.1 风险投资对企业的影响 |
2.1.1 风险投资与企业价值 |
2.1.2 风险投资与公司治理 |
2.1.3 风险投资与信息认证 |
2.1.4 风险投资与网络支持 |
2.2 风险投资对产业的影响 |
2.2.1 风险投资影响战略新兴产业 |
2.2.2 风险投资影响产业结构升级 |
2.2.3 风险投资与高新技术产业的关系 |
2.2.4 产业结构升级与融资制度 |
2.3 风险投资与溢出 |
2.3.1 关于溢出效应的综述 |
2.3.2 风险投资的溢出效应 |
2.3.3 风险投资的溢出机制 |
2.3.4 风险投资对初创企业的溢出效应 |
2.4 风险投资与新三板 |
2.4.1 风险投资对新三板企业成长能力的影响 |
2.4.2 风险投资对新三板企业治理水平的影响 |
2.4.3 风险投资对新三板企业信息认证作用的影响 |
2.4.4 风险投资对新三板企业网络支持作用的影响 |
2.5 简要评述 |
3 基本概念及相关理论基础 |
3.1 基本概念界定 |
3.1.1 风险投资 |
3.1.2 新三板 |
3.1.3 企业价值 |
3.1.4 机制 |
3.1.5 溢出效应 |
3.2 相关基础理论 |
3.2.1 风险投资理论 |
3.2.2 中小企业存在理论 |
3.2.3 企业创新成长理论 |
3.2.4 溢出效应理论 |
3.2.5 产业结构优化理论 |
3.3 本章小结 |
4 中国风险投资与新三板市场的历史现状及关系问题 |
4.1 中国风险投资的发展进程 |
4.1.1 萌芽期(1986-1997):政策鼓励下风险投资起步且发展缓慢 |
4.1.2 探索期(1998-2008):外部环境不确定下风险投资曲折前行 |
4.1.3 成长期(2009-2014):金融危机之后风险投资复苏与成长 |
4.1.4 发展期(2015 至今):第四次创业浪潮给风险投资新的机会 |
4.2 中国风险投资的发展现状 |
4.2.1 募资层面:强监管下募资缩减,早期风投基金募集堪忧 |
4.2.2 投资层面:风险投资避险情绪强烈,偏向后期成熟市场 |
4.2.3 退出层面:退出案例增加且IPO为主,境外上市减少 |
4.3 新三板市场的演变进程 |
4.3.1 “两网系统”盛衰更迭,整顿之后被取缔(1992-2000) |
4.3.2 三板市场应时而生,维护资本市场稳定(2001-2005) |
4.3.3 新三板试点开启,市场逐渐扩大(2006-2012) |
4.3.4 股转系统成立,市场活力显现(2013-今) |
4.4 新三板市场的发展现状 |
4.4.1 新三板发展趋势放缓,市场强调质量且回归理性 |
4.4.2 分层制度改善市场结构,公司治理与监管逐渐提升 |
4.4.3 新三板市场交易低迷,多重因素导致流动性不足 |
4.4.4 挂牌企业定位“双创一成长”,市场沟通能力有待提升 |
4.5 中国风险投资与新三板市场的互动关系 |
4.5.1 风险投资与新三板在发展过程中存在契合之处 |
4.5.2 新三板为风险资本筛选优质项目提供平台与便利 |
4.5.3 新三板增加了风险投资实现资本退出的渠道 |
4.5.4 风险投资作为机构投资者利于新三板市场成熟发展 |
4.6 风险投资在新三板市场存在的问题 |
4.6.1 风险投资在新三板市场的投资规模较小 |
4.6.2 风险投资以新三板为退出渠道的案例数量较少 |
4.7 本章小结 |
5 风险投资影响新三板企业价值及溢出效应的理论分析与机制探析 |
5.1 风险投资影响新三板企业价值的理论分析 |
5.1.1 基于监督治理理论视角的分析 |
5.1.2 基于信息认证理论视角的分析 |
5.1.3 基于增值服务理论视角的分析 |
5.2 风险投资作用于新三板溢出效应的理论分析 |
5.2.1 基于风险投资理论与溢出效应理论视角的分析 |
5.2.2 基于中小企业存在理论与溢出效应理论视角的分析 |
5.2.3 基于企业创新理论与溢出效应理论视角的分析 |
5.2.4 基于企业成长理论与溢出效应理论视角的分析 |
5.3 风险投资影响新三板企业价值的作用机制分析 |
5.3.1 治理作用机制 |
5.3.2 认证作用机制 |
5.3.3 支持作用机制 |
5.3.4 作用机制有效运作的条件 |
5.4 风险投资作用于新三板市场的溢出机制分析 |
5.4.1 资源配置机制 |
5.4.2 竞争合作机制 |
5.4.3 协作链接机制 |
5.4.4 溢出机制有效运作的条件 |
5.4.5 基于Lotka-Volterra模型的溢出机制分析 |
5.5 本章小结 |
6 风险投资影响新三板企业价值及作用机制的实证分析 |
6.1 变量说明及基本统计分析 |
6.1.1 变量构造与数据说明 |
6.1.2 描述性统计与分析 |
6.2 研究假设与计量模型设定 |
6.2.1 研究假设回顾 |
6.2.2 计量模型设定 |
6.3 计量模型估计结果分析 |
6.3.1 治理作用中介效应检验 |
6.3.2 认证作用中介效应检验 |
6.3.3 支持作用中介效应检验 |
6.4 内生性分析 |
6.4.1 倾向得分匹配法(PSM) |
6.4.2 双重差分倾向得分匹配(PSM-DID) |
6.5 稳健性检验 |
6.5.1 稳健性检验Ⅰ:每股净资产(BPS) |
6.5.2 稳健性检验Ⅱ:总市值(Mvalue) |
6.5.3 稳健性检验Ⅲ:每股价值(p_value) |
6.5.4 稳健性检验Ⅳ:东部地区 |
6.6 进一步探讨:考虑异质性因素 |
6.7 本章小结 |
7 风险投资作用于新三板市场溢出效应的实证分析 |
7.1 变量与研究假设 |
7.1.1 变量构造与数据说明 |
7.1.2 描述性统计与分析 |
7.1.3 研究假设回顾 |
7.2 风险投资作用于新三板溢出机制的验证 |
7.2.1 计量模型设定 |
7.2.2 实证分析与结果 |
7.2.3 稳健性检验 |
7.3 基于面板模型:风险投资溢出效应的实证分析 |
7.3.1 计量模型的设定 |
7.3.2 实证分析与结果 |
7.3.3 稳健性检验 |
7.3.4 内生性分析 |
7.4 考虑空间因素:风险投资溢出效应的实证分析 |
7.4.1 空间权重矩阵的构造 |
7.4.2 空间自相关检验 |
7.4.3 空间计量模型设定与效应的测算 |
7.4.4 空间计量模型估计结果分析 |
7.4.5 稳健性检验 |
7.4.6 内生性分析 |
7.5 本章小结 |
8 研究结论、启示与展望 |
8.1 研究结论 |
8.2 政策启示 |
8.2.1 积极发展风险投资,促进其对新三板企业的支持 |
8.2.2 风险投资方提升自身实力,新三板企业接纳风险投资介入 |
8.2.3 推进多层次资本市场建设,促进风险投资发展 |
8.2.4 提高企业吸收能力及核心竞争力,完善市场竞争机制 |
8.2.5 改善新三板市场流动性,提升企业价值及促进资源整合 |
8.3 研究展望 |
附录 |
参考文献 |
作者在读期间科研成果 |
致谢 |
(2)风险投资网络对上市公司的治理效应研究(论文提纲范文)
摘要 |
abstract |
第1章 绪论 |
1.1 概述 |
1.1.1 研究背景 |
1.1.2 研究问题 |
1.1.3 研究意义 |
1.2 研究对象与研究框架 |
1.2.1 研究对象 |
1.2.2 研究框架 |
1.3 主要思路与研究方法 |
1.4 本文创新之处 |
第2章 概念界定与相关理论 |
2.1 概念界定 |
2.2 相关理论 |
第3章 文献综述 |
3.1 社会网络文献回顾 |
3.1.1 董事网络的治理效应 |
3.1.2 风险投资网络的治理效应 |
3.2 风险投资文献回顾 |
3.2.1 风险投资与IPO抑价 |
3.2.2 风险投资与企业绩效 |
3.2.3 风险投资与股价信息含量 |
3.2.4 风险投资与股价崩盘风险 |
3.2.5 风险投资与盈余管理 |
3.2.6 风险投资与企业创新 |
3.3 文献评述 |
第4章 风险投资网络对股价质量的影响研究 |
4.1 研究假设 |
4.1.1 风险投资网络与创业板IPO抑价 |
4.1.2 风险投资网络与股价信息含量 |
4.1.3 风险投资网络与股价崩盘风险 |
4.2 数据与模型设定 |
4.2.1 主要变量定义 |
4.2.2 模型设定 |
4.3 实证结果分析 |
4.3.1 描述性统计分析 |
4.3.2 实证结果分析 |
4.4 与风险投资持股的比较分析 |
4.5 稳健性检验 |
4.5.1 替换主要变量 |
4.5.2 内生性检验 |
4.6 本章小结 |
第5章 风险投资网络对盈余管理的影响研究 |
5.1 研究假设 |
5.2 数据与模型设定 |
5.2.1 主要变量定义 |
5.2.2 模型设定 |
5.3 实证结果分析 |
5.3.1 样本描述性统计 |
5.3.2 回归结果分析 |
5.4 与风险投资持股的比较分析 |
5.5 稳健性检验 |
5.5.1 替换主要变量 |
5.5.2 内生性检验 |
5.6 本章小结 |
第6章 风险投资网络对创新水平的影响研究 |
6.1 研究假设 |
6.2 数据与模型设定 |
6.2.1 主要变量定义 |
6.2.2 模型设定 |
6.3 实证结果分析 |
6.3.1 样本描述性统计 |
6.3.2 回归结果分析 |
6.4 与风险投资持股的比较分析 |
6.5 稳健性检验 |
6.5.1 替换主要变量 |
6.5.2 内生性检验 |
6.6 本章小结 |
第7章 结论、建议与不足 |
7.1 文章结论 |
7.1.1 风险投资网络的治理效应 |
7.1.2 风险投资持股的治理效应 |
7.1.3 比较与总结 |
7.2 文章建议 |
7.3 文章的不足之处 |
参考文献 |
附录A 相关系数矩阵 |
致谢 |
个人简历在读期间发表的学术论文与研究成果 |
(3)研发投入对创业板IPO长期表现的影响 ——基于投资者异质信念的分析(论文提纲范文)
中文摘要 |
ABSTRACT |
第一章 绪论 |
1.1 研究背景和意义 |
1.1.1 研究背景 |
1.1.2 意义 |
1.2 研究内容和方法 |
1.2.1 研究内容 |
1.2.2 研究方法 |
1.3 文章结构及框架 |
1.4 主要创新点 |
第二章 文献回顾 |
2.1 研发企业的估值和市场表现 |
2.2 IPO长期表现异象 |
2.2.1 IPO长期表现 |
2.2.2 IPO长期表现的解读 |
2.3 异质信念 |
2.3.1 异质信念的产生机制 |
2.3.2 异质信念度量指标 |
2.3.3 异质信念与IPO市场表现 |
2.4 研发投入与创业板市场表现 |
2.5 问题的提出 |
第三章 研究设计 |
3.1 研究假设 |
3.1.1 研发投入与创业板IPO长期表现 |
3.1.2 基于投资者异质信念的影响路径检验 |
3.2 样本选择和数据来源 |
3.3 变量定义 |
3.3.1 IPO长期表现的度量 |
3.3.2 研发投入的度量 |
3.3.3 投资者异质信念的度量 |
3.3.4 控制变量 |
3.4 模型设定 |
3.4.1 中介效应模型 |
3.4.2 实证回归模型 |
第四章 统计分析和实证检验 |
4.1 描述性统计 |
4.2 相关性分析 |
4.3 实证回归结果与分析 |
4.3.1 研发投入对IPO长期表现的影响分析 |
4.3.2 投资者异质信念的中介效应影响分析 |
4.3.3 基于风险投资的进一步分析 |
4.3.4 稳健性检验 |
第五章 讨论与结论 |
5.1 讨论 |
5.2 结论 |
参考文献 |
攻读学位期间取得的研究成果 |
致谢 |
个人简况及联系方式 |
(4)机构投资者与券商协同对IPO定价效率的影响 ——基于中国创业板市场数据分析(论文提纲范文)
摘要 |
Abstract |
第一章 绪论 |
1.1 研究背景、目的与意义 |
1.1.1 研究背景 |
1.1.2 研究目的 |
1.1.3 研究意义 |
1.2 国内外研究现状 |
1.2.1 IPO定价效率相关研究 |
1.2.2 机构投资者对IPO定价效率的影响研究 |
1.2.3 券商对IPO定价效率的影响研究 |
1.2.4 研究评述 |
1.3 研究思路、内容、方法与创新点 |
1.3.1 研究思路 |
1.3.2 研究内容 |
1.3.3 研究方法 |
1.3.4 创新点 |
1.4 本章小结 |
第二章 相关概念与理论基础 |
2.1 IPO主要流程与发行定价制度 |
2.1.1 IPO主要流程 |
2.1.2 发行定价制度变迁与发展 |
2.1.3 累计投标询价制 |
2.2 创业板市场相关理论 |
2.2.1 创业板市场定义与特点 |
2.2.2 创业板市场选择缘由 |
2.3 IPO定价效率相关理论 |
2.3.1 IPO定价效率概念定义 |
2.3.2 IPO定价效率变量衡量 |
2.3.3 IPO定价效率理论基础 |
2.4 机构投资者相关理论 |
2.4.1 机构投资者概念定义 |
2.4.2 机构投资者理论基础 |
2.5 券商相关理论 |
2.5.1 券商概念定义 |
2.5.2 券商理论基础 |
2.6 协同相关理论 |
2.6.1 协同概念定义 |
2.6.2 协同理论基础 |
2.7 本章小结 |
第三章 研究设计 |
3.1 IPO定价效率现状分析 |
3.2 研究假说 |
3.2.1 机构投资者对IPO定价效率的影响 |
3.2.2 机构投资者与券商协同对IPO定价效率的影响 |
3.3 样本选择与数据来源 |
3.3.1 样本选择 |
3.3.2 数据来源 |
3.4 变量定义 |
3.4.1 被解释变量 |
3.4.2 解释变量 |
3.4.3 中介变量 |
3.4.4 控制变量 |
3.5 模型构建 |
3.6 本章小结 |
第四章 实证结果与分析 |
4.1 描述性统计 |
4.2 相关性分析 |
4.3 实证结果 |
4.4 稳健性检验 |
4.4.1 内生性问题 |
4.4.2 变更IPO定价效率代理变量的稳健性检验 |
4.4.3 变更券商声誉代理变量的稳健性检验 |
4.5 研究结论 |
4.6 对策建议 |
4.6.1 机构投资者相关举措 |
4.6.2 券商相关举措 |
4.6.3 IPO企业相关举措 |
4.6.4 监管机构相关举措 |
4.7 本章小结 |
第五章 总结与展望 |
5.1 总结 |
5.2 展望 |
参考文献 |
附录 |
攻读硕士学位期间的学术成果 |
致谢 |
详细摘要 |
(5)风险投资对企业经营绩效的影响 ——基于中国创业板数据(论文提纲范文)
摘要 |
ABSTRACT |
绪论 |
0.1 选题背景及意义 |
0.1.1 选题背景 |
0.1.2 研究意义 |
0.2 国内外文献综述 |
0.2.1 风险投资对企业经营绩效的积极影响 |
0.2.2 风险投资对企业经营绩效的消极影响 |
0.3 研究内容与研究方法 |
0.3.1 研究内容 |
0.3.2 研究方法 |
0.4 创新点与不足 |
0.4.1 可能的创新点 |
0.4.2 存在的不足 |
1 风险投资概述及对企业经营绩效影响机理 |
1.1 风险投资概念及特征 |
1.1.1 风险投资概念 |
1.1.2 风险投资特征 |
1.1.3 风险投资机构对企业投资的方式 |
1.2 企业经营绩效的评价方法及选择 |
1.2.1 企业经营绩效概念 |
1.2.2 企业经营绩效评价方法 |
1.2.3 企业经营绩效评价方法的选择 |
1.3 风险投资对企业经营绩效的影响机理 |
1.3.1 风险投资对企业经营绩效的积极影响 |
1.3.2 风险投资对企业经营绩效的消极影响 |
2 风险投资与创业板企业经营绩效现状 |
2.1 创业板企业对风险资本的融资现状 |
2.2 创业板企业经营绩效的现状分析 |
2.2.1 创业板企业经营绩效现状 |
2.2.2 创业板企业盈利能力分析 |
2.2.3 创业板企业成长能力分析 |
2.2.4 创业板企业营运能力分析 |
3 风险投资对企业经营绩效影响的实证分析 |
3.1 变量选取与数据来源 |
3.1.1 变量选取 |
3.1.2 数据来源 |
3.2 模型选取 |
3.3 实证结果分析 |
3.3.1 描述性统计 |
3.3.2 风险投资对盈利能力的影响 |
3.3.3 风险投资对成长能力的影响 |
3.3.4 风险投资对营运能力的影响 |
4 研究结论与对策建议 |
4.1 研究结论 |
4.2 对策建议 |
4.2.1 增强对被投资企业的增值服务 |
4.2.2 增加风险投资结构与被投资企业管理层之间的沟通和协调 |
4.2.3 风险投资机构分阶段投资 |
4.2.4 延长风险投资机构持股锁定期 |
参考文献 |
致谢 |
(6)联合投资异质性对上市企业成长性的影响与作用机制(论文提纲范文)
摘要 |
ABSTRACT |
第1章 绪论 |
1.1 研究背景 |
1.2 研究内容和意义 |
1.2.1 研究内容 |
1.2.2 研究意义 |
1.3 本文创新 |
1.4 研究方法 |
1.5 全文结构 |
第2章 文献综述 |
2.1 联合投资的动机和原因 |
2.1.1 分摊和分散投资风险 |
2.1.2 资源获取 |
2.1.3 增加投资或交易机会 |
2.2 联合投资成员选择及其异质性 |
2.2.1 联合投资成员的选择 |
2.2.2 联合投资成员异质性 |
2.3 联合投资与企业成长性的研究 |
2.3.1 企业成长性 |
2.3.2 联合投资策略与企业成长性 |
2.4 文献评述 |
第3章 联合投资及成员异质性的概念界定与相关模型 |
3.1 联合投资 |
3.1.1 相关概念 |
3.1.2 数据选取及描述 |
3.2 联合投资成员异质性 |
3.2.1 变量选取和描述 |
3.2.2 模型设定与数据处理 |
3.3 本章小结 |
第4章 联合投资及成员异质性与上市公司的成长性 |
4.1 引言 |
4.2 数据来源 |
4.3 联合投资及成员异质性对上市公司成长性的影响 |
4.3.1 模型设定 |
4.3.2 实证结果 |
4.4 联合投资及成员异质性对企业成长性影响机制 |
4.4.1 模型设定 |
4.4.2 实证结果 |
4.5 稳健性检验 |
4.6 本章小结 |
第5章 联合投资及成员异质性与上市公司的投融资效率 |
5.1 引言 |
5.2 联合投资与异质性对上市公司投资效率的影响 |
5.2.1 数据描述 |
5.2.2 模型设定 |
5.2.3 实证结果与分析 |
5.3 联合投资与异质性对上市公司融资效率的影响 |
5.3.1 数据描述 |
5.3.2 模型设定 |
5.3.3 实证结果与分析 |
5.4 稳健性检验 |
5.5 本章小结 |
第6章 联合投资及成员异质性与上市公司的投资速度 |
6.1 引言 |
6.2 数据描述 |
6.2.1 数据来源 |
6.2.2 模型设定 |
6.3 实证检验结果与分析 |
6.3.1 变量描述性统计分析 |
6.3.2 联合投资对企业投资速度的影响分析 |
6.3.3 联合投资成员异质性对企业投资速度的影响分析 |
6.4 稳健性检验 |
6.5 本章小结 |
第7章 总结与展望 |
7.1 研究总结 |
7.2 研究不足与未来展望 |
7.3 政策建议 |
参考文献 |
发表论文和参加科研情况说明 |
致谢 |
(7)研发投入对创业板IPO抑价的影响研究 ——风险投资的调节效应(论文提纲范文)
摘要 |
abstract |
第1章 绪论 |
1.1 研究背景及意义 |
1.1.1 研究背景 |
1.1.2 研究意义 |
1.2 文献综述 |
1.2.1 关于IPO抑价的研究 |
1.2.2 关于研发投入与IPO抑价的研究 |
1.2.3 关于风险投资与IPO抑价的研究 |
1.2.4 关于风险投资、研发投入与IPO抑价的研究 |
1.2.5 研究述评 |
1.3 研究内容及研究方法 |
1.3.1 研究内容 |
1.3.2 研究方法 |
1.4 创新点 |
第2章 相关概念与机理分析 |
2.1 关键概念 |
2.1.1 风险投资 |
2.1.2 研发投入 |
2.1.3 IPO抑价 |
2.2 研发投入、风险投资对IPO抑价影响的作用机理 |
2.2.1 研发投入对IPO抑价的作用机理 |
2.2.2 风险投资对研发投入与IPO抑价影响的作用机理 |
第3章 研究假设、样本选取与模型构建 |
3.1 研究假设 |
3.1.1 研发投入对IPO抑价的影响 |
3.1.2 风险投资对研发投入与IPO抑价的调节效应 |
3.1.3 研究概念模型 |
3.2 样本选取与数据来源 |
3.3 变量选取 |
3.3.1 被解释变量 |
3.3.2 解释变量 |
3.3.3 调节变量 |
3.3.4 控制变量 |
3.4 模型构建 |
第4章 实证研究 |
4.1 描述性统计分析 |
4.1.1 样本的描述性统计 |
4.1.2 变量的描述性统计 |
4.2 相关性分析 |
4.3 研究变量的回归分析 |
4.3.1 研发投入对创业板IPO抑价的影响 |
4.3.2 风险投资对研发投入与IPO抑价的调节效应 |
4.3.3 风险投资调节效应的进一步讨论 |
4.4 检验结果 |
4.5 稳健性检验 |
第5章 研究结论与建议 |
5.1 研究结论 |
5.2 政策建议 |
5.2.1 对创业板市场的建议 |
5.2.2 对创业企业的建议 |
5.2.3 对风险投资行业的建议 |
5.3 研究不足与展望 |
5.3.1 研究不足 |
5.3.2 未来展望 |
参考文献 |
致谢 |
(8)风险投资机构人力资本特征对创业板IPO抑价的影响研究(论文提纲范文)
致谢 |
摘要 |
abstract |
第一章 绪论 |
1.1 选题背景及研究意义 |
1.1.1 选题背景 |
1.1.2 研究意义 |
1.2 关键概念的界定 |
1.2.1 风险投资 |
1.2.2 风险投资介入 |
1.2.3 风投机构人力资本 |
1.2.4 高层管理团队 |
1.3 研究方法及研究内容 |
1.3.1 研究方法 |
1.3.2 研究内容 |
1.4 创新点与不足 |
1.4.1 创新点 |
1.4.2 不足之处 |
第二章 文献评述与理论分析 |
2.1 风投机构人力资本研究评述 |
2.1.1 高层梯队理论与资源异质性 |
2.1.2 风投机构人力资本 |
2.2 风险投资与IPO抑价关系研究评述 |
2.3 风投机构人力资本对IPO抑价的三种作用机制 |
2.3.1 甄别选择效应 |
2.3.2 认证监督效应 |
2.3.3 市场力量效应 |
2.4 研究假设 |
第三章 研究设计 |
3.1 样本选择与数据来源 |
3.2 变量的定义与度量 |
3.2.1 被解释变量 |
3.2.2 解释变量 |
3.2.3 控制变量 |
3.3 模型的构建 |
第四章 风投机构人力资本特征与IPO抑价的实证研究 |
4.1 描述性统计与相关性分析 |
4.1.1 描述性统计 |
4.1.2 相关性分析 |
4.2 因子分析法 |
4.3 实证结果分析 |
4.3.1 高管团队整体人力资本特征与IPO抑价 |
4.3.2 高管团队领导者人力资本特征与IPO抑价 |
4.3.3 高管团队整体与领导者个人对比分析 |
4.4 稳健性检验 |
第五章 研究结论与政策建议 |
5.1 研究结论 |
5.2 政策建议 |
5.2.1 对风险投资机构的建议 |
5.2.2 对创业企业的建议 |
5.2.3 对创业板市场的建议 |
5.3 研究展望 |
参考文献 |
攻读硕士学位期间的学术活动及成果情况 |
(9)风险投资与分析师关注对上市公司盈余管理的影响研究(论文提纲范文)
摘要 |
ABSTRACT |
1 绪论 |
1.1 研究背景与意义 |
1.1.1 研究背景 |
1.1.2 研究意义 |
1.2 研究内容与方法 |
1.2.1 研究内容 |
1.2.2 研究方法 |
1.3 创新之处 |
2 相关理论概述与文献综述 |
2.1 相关概念界定 |
2.1.1 风险投资 |
2.1.2 分析师关注 |
2.1.3 盈余管理 |
2.2 文献综述 |
2.2.1 风险投资对盈余管理的国内外文献综述 |
2.2.2 分析师关注对盈余管理的国内外文献综述 |
2.2.3 风险投资与分析师关注之间的关系 |
2.2.4 风险投资、分析师关注对盈余管理的文献综述 |
3 理论分析与研究假设 |
3.1 理论基础 |
3.1.1 有效市场假说 |
3.1.2 委托代理理论 |
3.1.3 信息不对称理论 |
3.2 风险投资对盈余管理的影响机理 |
3.3 在分析师关注下,风险投资对企业盈余管理的影响路径 |
3.4 研究假设 |
3.4.1 风险投资对盈余管理的影响分析与假设 |
3.4.2 分析师关注对盈余管理的影响分析与假设 |
3.4.3 风险投资、分析师关注对盈余管理的影响分析与假设 |
4 研究设计 |
4.1 样本选择和数据来源 |
4.2 变量选取与说明 |
4.2.1 被解释变量 |
4.2.2 风险投资 |
4.2.3 分析师关注 |
4.2.4 控制变量 |
4.3 模型设计 |
5 实证结果与分析 |
5.1 描述性统计 |
5.2 相关性分析 |
5.3 回归分析 |
5.3.1 风险投资对盈余管理的影响检验 |
5.3.2 分析师关注对盈余管理的影响检验 |
5.3.3 分析师关注调节作用下,风险投资对盈余管理的影响 |
5.4 进一步研究 |
5.5 稳健性检验 |
6 研究结论与建议 |
6.1 研究结论 |
6.2 对策建议 |
6.3 研究局限和展望 |
致谢 |
参考文献 |
攻读学位期间发表的学术论文目录 |
(10)风险投资的企业价值增值效应与影响机制研究(论文提纲范文)
中文摘要 |
英文摘要 |
1 绪论 |
1.1 研究背景与问题提出 |
1.2 研究目的与意义 |
1.3 研究内容与结构安排 |
1.4 研究创新点 |
2 理论借鉴与文献综述 |
2.1 理论借鉴 |
2.1.1 资源基础理论 |
2.1.2 社会网络理论 |
2.1.3 委托代理理论 |
2.1.4 认证监督理论 |
2.1.5 信号传递理论 |
2.2 风险投资企业价值增值效应的文献综述 |
2.2.1 风险投资对企业价值影响的相关研究 |
2.2.2 技术创新渠道下风险投资对企业价值影响的相关研究 |
2.2.3 IPO超募渠道下风险投资对企业价值影响的相关研究 |
2.2.4 国际化战略渠道下风险投资对企业价值影响的相关研究 |
2.2.5 研究现状及述评 |
3 风险投资发挥企业价值增值效应的理论分析框架 |
3.1 风险投资企业价值增值效应的概念界定 |
3.1.1 风险投资的概念及其内涵 |
3.1.2 风险投资企业价值增值效应的概念及其内涵 |
3.2 风险投资发挥企业价值增值效应的影响渠道与机理分析 |
3.2.1 技术创新渠道 |
3.2.2 IPO超募渠道 |
3.2.3 国际化战略渠道 |
4 风险投资与企业价值增值:技术创新渠道 |
4.1 研究基础 |
4.2 研究假设 |
4.2.1 风险投资、引致研发投入与企业创新产出 |
4.2.2 地区制度环境、风险投资引致研发投入与企业创新产出 |
4.2.3 风险投资、创新产出与企业价值 |
4.3 研究设计 |
4.3.1 模型设定 |
4.3.2 变量定义与测度 |
4.3.3 样本选取与数据来源 |
4.4 实证结果与分析 |
4.4.1 描述性统计结果与分析 |
4.4.2 风险投资影响企业创新产出的作用机制 |
4.4.3 风险投资、创新产出与企业价值 |
4.4.4 稳健性检验 |
4.5 本章小结 |
5 风险投资与企业价值增值:IPO超募渠道 |
5.1 研究基础 |
5.2 研究假设 |
5.2.1 风险投资与IPO超募融资 |
5.2.2 风险投资与IPO超募资金使用效率 |
5.3 研究设计 |
5.3.1 模型设定 |
5.3.2 变量定义与测度 |
5.3.3 样本选取与数据来源 |
5.4 实证结果与分析 |
5.4.1 描述性统计结果与分析 |
5.4.2 风险投资与IPO超募融资 |
5.4.3 风险投资与IPO超募资金使用效率 |
5.4.4 稳健性检验 |
5.5 拓展分析 |
5.6 本章小结 |
6 风险投资与企业价值增值:国际化战略渠道 |
6.1 研究基础 |
6.2 研究假设 |
6.2.1 风险投资与企业国际化 |
6.2.2 风险投资、国际化战略与企业价值 |
6.3 研究设计 |
6.3.1 模型设定 |
6.3.2 变量定义与测度 |
6.3.3 样本选取与数据来源 |
6.4 实证结果与分析 |
6.4.1 描述性统计结果与分析 |
6.4.2 风险投资与企业国际化 |
6.4.3 风险投资、国际化战略与企业价值 |
6.4.4 稳健性检验 |
6.5 拓展分析 |
6.6 本章小结 |
7 研究结论及展望 |
7.1 主要结论 |
7.2 对策建议 |
7.3 研究展望 |
参考文献 |
附录 |
A作者在攻读博士学位期间已发表或录用的科研论文 |
B作者在攻读博士学位期间主研的科研项目 |
C学位论文数据集 |
致谢 |
四、风险投资与创业板市场(论文参考文献)
- [1]风险投资对新三板企业价值的影响及溢出效应研究[D]. 曹文婷. 四川大学, 2021(12)
- [2]风险投资网络对上市公司的治理效应研究[D]. 郑忱阳. 对外经济贸易大学, 2020(01)
- [3]研发投入对创业板IPO长期表现的影响 ——基于投资者异质信念的分析[D]. 王苹. 山西大学, 2020(01)
- [4]机构投资者与券商协同对IPO定价效率的影响 ——基于中国创业板市场数据分析[D]. 白晓童. 江苏科技大学, 2020(04)
- [5]风险投资对企业经营绩效的影响 ——基于中国创业板数据[D]. 姜思琦. 辽宁大学, 2020(01)
- [6]联合投资异质性对上市企业成长性的影响与作用机制[D]. 张瑾怡. 天津大学, 2020(01)
- [7]研发投入对创业板IPO抑价的影响研究 ——风险投资的调节效应[D]. 王林鑫. 河南工业大学, 2020(02)
- [8]风险投资机构人力资本特征对创业板IPO抑价的影响研究[D]. 杨春辉. 合肥工业大学, 2020(02)
- [9]风险投资与分析师关注对上市公司盈余管理的影响研究[D]. 张娇. 陕西科技大学, 2020(02)
- [10]风险投资的企业价值增值效应与影响机制研究[D]. 李梦雅. 重庆大学, 2019(05)